銀行股的利空信息滿天飛，某些是莫須有，某些是夸大其詞，某些是不懂裝懂而明顯誤導(dǎo)人們。今天我忍不住了，盡可能簡單的和大家說說這些問題。
1，資本充足率監(jiān)管提高至12%。這是明顯的莫須有，當(dāng)然，或有可能，銀監(jiān)會的某人在喝醉酒的情況下無意之中說的一句無心話，或者是為了制裁某家不聽話銀行的惡語。
事實上，銀監(jiān)會在2009年8月3日《關(guān)于對實施新資本協(xié)議相關(guān)指引征求意見的公告》相關(guān)文件中明確：資本充足率標(biāo)準(zhǔn)為8%，核心資本充足率為4%，沒什么變化。
當(dāng)然，銀監(jiān)會也明確放風(fēng)："未來將實行差別化管理。"
我在想，銀監(jiān)會相關(guān)人員的口頭原話可能如此："在目前信貸大幅度增長的情況下，請大家注意信貸風(fēng)險，盡可能的把資本充足率保持在10%以上，對于信貸問題比較多的銀行，應(yīng)盡可能的保持在12%。"對于這一點，我估計應(yīng)該是媒體的誤讀，銀監(jiān)會相關(guān)人士還專門辟謠過。
說實話，我以前對于銀監(jiān)會頗有好感，覺得他的指導(dǎo)管理是卓有成效的，但就這個"差別化管理"的說法讓我很不舒服。作為管理層，對于下屬的管理理應(yīng)"一視同仁"，而不是"差別化"。也許，這就是"權(quán)力尋租"的預(yù)兆。我管著全國那么多有錢的銀行，憑什么我兩袖清風(fēng)？
2，銀行業(yè)持有它行的次級債不計入附屬資本。銀監(jiān)會的這一條政策意見是非常嚴格的，會影響部分銀行業(yè)未來的成長性，繼而降低部分銀行的內(nèi)在價值，這是不容置疑的。
但是，看起來確實是非常嚴格，其實對于成長性一般的銀行影響是并不大的，幾乎可以說沒什么影響。因為很多銀行的成長性本來就不高，比如目前上市的幾家國有銀行就不會有什么影響，受此影響的是那些準(zhǔn)備快速發(fā)展的股份制中小銀行。
具體的分析見下一條。
3，發(fā)行次級債補充資本金須保證核心資本7%以上。假如這個真的實施（目前是在征求意見階段），那么其實作為商業(yè)銀行就沒必要發(fā)行次級債了的。因為在一般情況下，假如核心資本充足率保持在7%以上，那么就完全能夠滿足資本充足率8%以上的。所以，此舉就基本上制止了目前部分銀行次級債的繼續(xù)發(fā)行。
表面上看（也是部分專業(yè)人士的觀點），核心資本充足率從4%提高至7%，這個幅度不得了。等于是以前對于核心資本的杠桿是25倍，現(xiàn)在只能是14倍，杠桿作用降低44%，其銀行股凈資產(chǎn)的獲利能力將大幅度降低。
其實，這是個誤解，實際上并不如此厲害，銀監(jiān)會對于核心資本充足率的標(biāo)準(zhǔn)并沒有提高，還是4%。這個7%的標(biāo)準(zhǔn)是指當(dāng)發(fā)行次級債來補充附屬資本的要求，并不是對于核心資本的要求，以前的這個標(biāo)準(zhǔn)是5%。
現(xiàn)在我就簡要說一下這個問題
目前的銀行業(yè)主要的收入來自于利差，除了招商銀行非息收入比高一點，民生銀行在努力以外，其他的都差不多。在沒有資本補充的情況下，資本充足率監(jiān)管指標(biāo)對于銀行業(yè)成長性的影響邏輯如下：
A,銀行的增長速度受資本金監(jiān)管指標(biāo)的約束。所以，銀行的成長速度取決于凈資產(chǎn)收益率即資本的增長速度，在不考慮現(xiàn)金分紅的情況下，其未來的增長率約等于凈資產(chǎn)收益率。
B，凈資產(chǎn)收益率取決于資本的杠桿，其公式=利差*資本杠桿比例。所以，資本充足率監(jiān)管指標(biāo)越低其凈資產(chǎn)收益率就越高，未來的增長率就越快。反之即反之。
C，就算是銀行全行業(yè)凈資產(chǎn)收益率相當(dāng)高，資本金的增長相當(dāng)快，但對于全行業(yè)來說，其成長性也不可能意味著可以很高，因為將受到全社會實體經(jīng)濟需求的約束。
D，對于銀行全行業(yè)的增長率來說，正常的發(fā)展速度約等于或者說偏快于名義GDP，即GDP增長率加通貨膨脹率。所以，也不可能無限制快速發(fā)展。
E，就未來十年的名義GDP來說不太可能年均增長13%以上，那么意味著整體銀行的增長不太可能超過15%。
F，在目前的情況下，假如保持在資本充足率8%以上，那么其核心資本充足率就只要保持在6%以上就可以滿足。
G，一般來說，銀行保持在6%以上核心資本充足率的情況下，其凈資產(chǎn)收益率在15%以上，一般在18%左右。
結(jié)論是：銀監(jiān)會的這個監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)完全滿足于全社會對于信貸的需求，所以就不影響整體銀行的成長性，受影響的是準(zhǔn)備超常規(guī)發(fā)展的股份制中小銀行。
總而言之，這個資本充足率、次級債的問題，對于銀行股有影響，但對于一般的銀行沒什么太多的影響，受抑制的是準(zhǔn)備超常規(guī)發(fā)展的股份制中小銀行。
我想說的是：既然你對于銀行股的估值并沒有考慮部分銀行的超常規(guī)發(fā)展，那么這個所謂的負面信息就不存在是負面信息。
換一句話說，假如某家銀行想股權(quán)融資補充資本金，那么她的成長性必然就超過15%或18%。（這個話題以后再說）
那么，目前銀行股的市場估值體現(xiàn)了這個整體銀行業(yè)的成長性了嗎？很顯然，沒有體現(xiàn)。所以，我說銀行股價值低估！
4，以量補價不成功。很多人認為，在上半年信貸爆發(fā)性增長的同時，銀行業(yè)的業(yè)績還是不能增長，所以在下半年信貸增長大幅度降低的情況下，銀行業(yè)的業(yè)績不容樂觀。這是個明顯的想當(dāng)然，他們把銀行業(yè)的信貸增長對于經(jīng)營業(yè)績的影響當(dāng)作生產(chǎn)企業(yè)的銷售量作用于業(yè)績來看待了。
對于銀行業(yè)，影響經(jīng)營業(yè)績的一是利差，二是信貸增長。由于去年第四季度的存貸款利率一下子降低，所以在今年上半年的利差大幅度降低。目前來說，基本上利差情況在二季度已到底，下半年將穩(wěn)定下來了。當(dāng)然，有人說下半年利差會提高也是不負責(zé)任的。我在年初的時候曾毛估估今年的銀行業(yè)業(yè)績下降15%左右，就因為我毛估估實際利差會降低30%，信貸增長15%左右。所以，想讓上半年的銀行業(yè)績增長簡直是天方夜譚，這是不可能完成的任務(wù)。
對于信貸增長這一塊，人們注意的是期末的信貸增長，其實，對于銀行的業(yè)績來說，更多的應(yīng)該看日均信貸的增長。由于上半年的信貸大多數(shù)在季末沖刺，導(dǎo)致絕大多數(shù)銀行上半年的日均貸款低于一季度期末的貸款余額，更不用說是上半年末的貸款余額了。所以，大幅度信貸增長的效益在下半年逐漸體現(xiàn)，而不是在上半年。
上半年各銀行在季度期末大幅度提高信貸（不以贏利為目的），是為了搶占信貸額度的原因，其深層次原因就是因為去年的信貸額度管理。可惜的是相關(guān)部門還沒有認識到他們的這個行政管理引起的后遺癥。
隨著利差的二季度見底，隨著二季度發(fā)放的貸款在下半年體現(xiàn)效益，就算是銀行業(yè)在下半年信貸停止增長（其中有票據(jù)貼現(xiàn)轉(zhuǎn)換為一般貸款），在下半年的經(jīng)營業(yè)績將逐季環(huán)比增長。
也就是說，不考慮壞帳撥備計提的因素，銀行業(yè)下半年的經(jīng)營業(yè)績將大大超過上半年。

銀行股利空誤區(qū)